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5月鋼鐵市場，大起大落，大家見證了歷史的巔峰時刻，既感受到了政策的力量，更看到了資本逐利的本質(zhì)，還歷練了人生，我們是幸運而又隨時要走上考場的一代人！截止5月28日，5月鋼價整體上出現(xiàn)小幅回落，鋼材綜合價格指數(shù)比上月底下跌152。分品種看，螺紋、線材分別下跌198和100個點，中厚板、熱軋和冷軋分別下跌193、302和46個點，但管材和大多數(shù)優(yōu)特鋼仍是上漲的。如果看月度均價，5月鋼材綜合月度均價上漲477，其中螺紋和線材分別上漲491和593，中厚板、熱軋和冷軋分別上漲440、377和564；62%進口鐵礦粉美元指數(shù)比上月底上漲1（美元），礦石期貨主力合約最低時點價到了985（提前兌現(xiàn)了5月7日1000以下見的預(yù)測）；焦炭綜合價格指數(shù)上漲529個點（筆者于5月23日建議2109的焦炭在2289附近抄底）；廢鋼價格指數(shù)上漲20個點，基本符合對5月在宏觀政策影響下仍有推漲空間的前期預(yù)測觀點，5月10日一早在朋友圈提示了下跌風險和操作策略，而5月25、26日，在徐州、杭州大會上堅定看漲。

展望6月鋼鐵市場，無論是從技術(shù)面、基本面，還是從宏觀面看，都有利多因素，鋼材價格在5月底反彈的基礎(chǔ)上還有進一步的回歸合理估值的空間。

首先，從技術(shù)面看，盤面出現(xiàn)超跌，有較強的反彈動能

如果從2月3日的2110螺紋期貨價格最低點4066（此前，建議在2月2日下午做報告前平空翻多）看起，5月11日最高點6208，用黃金分割線工具分析，下跌61.8%的位置是4881，下跌80.9%的位置是4474，二者均值4678，本輪下跌于5月27日見最低4626，在基本面仍舊持續(xù)向好的背景下，這個價格一是低于現(xiàn)貨成本4765附近，二是在12個工作日里下跌1582個點，歷史罕見，一般而言，只有重大利空，比如經(jīng)濟或金融危機的情況下才會出現(xiàn)。從近期低點來看反彈，依次突破的壓力位分別是5001、5232、5418（黃金分割線50%的位置附近），考慮到前期下跌動能釋放非常的充分，至少應(yīng)該反彈700多個點（反彈至布林線中間位置5385附近），然后再結(jié)合基本面和宏觀面分析進一步的可能走勢。當然，希望市場能夠理性而溫和，而不是操之過急地反彈。

熱軋期貨2110合約比螺紋晚一天見頂點6727,截止5月27日，11天里跌至最低4951，最大跌幅達到1776點，同樣是歷史罕見，也跌破了5000左右的現(xiàn)貨成本。后面依次的反彈壓力位是5370（5月底已突破）、5629、5839，當然，反彈至5640附近是可以很確定的。

其次，從基本面看，更是出現(xiàn)超跌，積累了不少反彈動能

一是鋼材價值出現(xiàn)嚴重偏低的現(xiàn)象

自5月13日以來，鋼材綜合價格指數(shù)在11天里下跌了1221點，螺紋和線材分別下跌1302和1262點，中厚板、熱軋、和冷軋分別下跌1175、1420和1186點，現(xiàn)貨這種跌速和跌幅也是歷史罕見。這背后的原因，不言自明。即使是有金融經(jīng)濟危機的2008年，價格自高點跌下來，開始3個月里也才跌848個點，危機全球爆發(fā)后的接下來的1個月里也才跌1037個點。

5月下旬，出現(xiàn)一些區(qū)域、一些品種市場價格低于鋼廠成本的現(xiàn)象，估值顯著不合常理。在全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的態(tài)勢下，在鋼材基本面持續(xù)向好的大背景下，支撐宏觀經(jīng)濟運行的重要材料的鋼材，其估值必須是成本+合理的利潤。那么這個合理的利潤應(yīng)該是多少？

從汽車行業(yè)來講，即使前兩年銷量明顯不及預(yù)期，這些年的利潤率也高于鋼鐵行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年1-4月汽車行業(yè)營收28802億，利潤1780億，利潤率6.2%，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收377832億，利潤25944億，利潤率6.8%，而在大家眼里可能是“暴利”的鋼鐵行業(yè)營收29384億，利潤也才1530億，利潤率也只有5.2%，更是遠低于黑色金屬礦采選業(yè)的11.6%、煤炭行業(yè)的15%。在實際使用中，難道我們鋼材的功能價值要低于汽車、家電等產(chǎn)品？！沒有汽車（還有好多是合資企業(yè)，部分利潤都是國外資本賺走了）和家電，生活還可以照樣繼續(xù)，但沒有鋼材，衣食住行，保家衛(wèi)國，制造強國，靠什么？再說。畢竟鋼鐵行業(yè)是周期性行業(yè)，它的價格和利潤表現(xiàn)既受到大周期的約束，也有小周期的季節(jié)性影響。

還有，當下乃至未來較長的一段時間里，對鋼鐵行業(yè)而言，“雙碳目標”的壓力還是不小，各種投入成本相對較高。鋼鐵行業(yè)為經(jīng)濟社會發(fā)展做了持續(xù)的努力和貢獻，雖然習慣了過窮苦的日子，但如今，即使我們不去追求同步享受經(jīng)濟社會發(fā)展的紅利，但也要為降低碳負積累些實力呀。所以，是到了改變一些舊觀念的時候了，我個人甚至認為是到了刻不容緩的時候了，鋼鐵行業(yè)的估值應(yīng)該得到合理提升，鋼價和利潤也應(yīng)該有合理的表現(xiàn)。

二是鋼材基本面持續(xù)向好

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從供給看，6月高位回落。一是來自于供給的主動性收縮。由于一些鋼廠部分品種出現(xiàn)虧損，所以出現(xiàn)減產(chǎn)、檢修增多的情況，據(jù)不完全統(tǒng)計報道，中天計劃6月1日對七軋中棒檢修15天，影響3萬噸；萍鋼對中板線加熱爐檢修7天，影響3萬噸；威鋼對1750立方米高爐檢修38天，影響鐵水19萬噸；還有山鋼日照冷、熱軋檢修、山西建龍對熱軋和帶鋼產(chǎn)線檢修，分別影響15和5萬噸，等等。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)查統(tǒng)計，5月28日當周，102家電弧爐企業(yè)開工率和產(chǎn)能利用周環(huán)比分別回落1.96個百分點和2.02個百分點，5大產(chǎn)品的周產(chǎn)量也開始出現(xiàn)環(huán)比下降。二是來自于約束性的收縮。到目前為止，雖然沒有新的限產(chǎn)政策出臺，但6月1日開啟的“回頭看”，已經(jīng)不是看生產(chǎn)能力的時候，而是看生產(chǎn)態(tài)度的時候了，一些違規(guī)建設(shè)的能力，必然是不敢主動性超產(chǎn)，不排除有一些因違規(guī)而被動性減產(chǎn)或停產(chǎn)的，這次“回頭看”，應(yīng)該是史上最嚴的一次，想必各地方政府和企業(yè)，都會高度重視。5月26日環(huán)保部舉行的發(fā)布會上，強調(diào)要對鋼鐵等重點行業(yè)從工藝全流程到治污各環(huán)節(jié)深挖細查，切實加大對環(huán)境違法行為的打擊力度，所以，環(huán)保違規(guī)限產(chǎn)、超低排放不達標限產(chǎn)都勢在必行。

從需求看，6月雖有分化但整體依然向好。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)和海關(guān)數(shù)據(jù)，估算今年1-4月我國粗鋼表觀消費量增長14.7%左右，遠高于簡單估算的鋼聯(lián)5大品種周度消費量2.3%的增長（其主要原因之一是鋼廠直供量以及出口量的顯著增加）。即使是價格大幅下跌的5月底前一周，成交萎縮明顯，但5大品種的周度需求量仍有1103萬噸，庫存也維持下降。進入6月，雖然有高考，有農(nóng)忙，還有梅雨的影響，但從近些年的需求表現(xiàn)看，影響也不大。相反，前期一些因高價抑制的需求，或?qū)㈥懤m(xù)釋放，從最近建筑材的成交顯著回升，或可略知一二。

再有，6月是即將迎來建黨100周年的重要歷史時刻的一段時期，穩(wěn)增長是主旋律，鋼材需求自然難下來。從外需來看，全球疫情對供需的影響仍在，中國的出口替代作用還難以取代，無論是鋼材的直接出口，還是間接出口，都將還有非常不錯的表現(xiàn)。BDI是反應(yīng)國際經(jīng)濟和貿(mào)易的重要先行指標，在創(chuàng)了多年來的新高后，盡管最近有所回落，但仍高于2019年的高點，說明國際經(jīng)濟和貿(mào)易依然活躍。IHS Markit發(fā)布5月PMI初值，主要發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)PMI繼續(xù)保持擴張趨勢，其中美國（61.5）、英國（66.1）制造業(yè)PMI為有數(shù)據(jù)以來最高；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為62.8，較上月下降0.1，仍處于歷史高位。隨著疫苗接種普及，主要發(fā)達經(jīng)濟體服務(wù)業(yè)加速擴張，其中5月美國服務(wù)業(yè)PMI為70.1，刷新了紀錄；英國、歐元區(qū)服務(wù)業(yè)恢復(fù)落后于美國，也已連續(xù)數(shù)月（英國3個月、歐元區(qū)2個月）進入擴張區(qū)間，5月上述兩經(jīng)濟體服務(wù)業(yè)PMI分別為61.8與55.1。谷歌地圖的高頻數(shù)據(jù)也顯示主要發(fā)達國家經(jīng)濟活動繼續(xù)恢復(fù)，5月經(jīng)濟活動指數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢，與4月相比，多數(shù)國家經(jīng)濟活動指數(shù)上升幅度超過10%，其中意大利經(jīng)濟活動上升幅度最大，超過38%?？梢?，歐美經(jīng)濟復(fù)蘇帶動的需求有望在6月保持擴張態(tài)勢。

盡管國內(nèi)價格出現(xiàn)大幅下跌，但絲毫沒有撼動歐美鋼價的跟隨，相反，美國中西部鋼廠熱軋價格漲至1720美元/噸，CFR進口價格到了1615美元/噸，歐盟鋼廠熱軋價格升至1330美元/噸、CFR進口價格升至1230美元/噸。問題是，海外的供給持續(xù)擴張的空間有限。前4月海外生鐵產(chǎn)量同比僅增372萬噸，粗鋼產(chǎn)量僅增2435萬噸，且在價格高漲的背景下，4月全球生鐵和粗鋼日均產(chǎn)量較3月分別增9.5和16萬噸，而其中中國分別增加12.1和22.9萬噸，扣除中國影響，海外產(chǎn)量環(huán)比不但沒有增，反而是下降的，在產(chǎn)量持續(xù)增長的情況下，海外供給進一步釋放的空間有限。受疫情影響鋼鐵大國之一的印度，因要優(yōu)先滿足液氧需求而影響了鋼鐵產(chǎn)量的釋放，印度京德勒西南鋼鐵4月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比降5%，這種影響，當前還難以完全緩解。

所以，海外的供需缺口在6月仍難以緩解。歐美將談判取消美國鋼鐵關(guān)稅，歐盟同意推遲對美國商品加征關(guān)稅的計劃；巴西機械設(shè)備協(xié)會表示將發(fā)起一項鼓勵鋼材進口的活動，因為當?shù)貒鴥?nèi)鋼材價格一直呈上漲趨勢。一旦多國鋼鐵貿(mào)易壁壘降低甚至取消，鋼材的直接進出口將更趨活躍，也會激勵我國鋼材的直接出口。中國進出口政策的變化及預(yù)期，還有政府一再呼吁打壓價格不合理上漲，也在一定程度上刺激了5月、6月甚至7月的鋼材出口，進而減少了國內(nèi)供給。

去年4月產(chǎn)成品價格環(huán)比下降且處于相對低位，而今年4月價格環(huán)比上漲且處于較高位，但國家統(tǒng)計局公布的4月規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品存貨4.79萬億，同比增長8.2%，環(huán)比上月8.5%的增幅，有所下降，這充分說明其背后的產(chǎn)成品庫存數(shù)量有了明顯的下降，觀察5月份一些工業(yè)品的庫存數(shù)據(jù)，持續(xù)下降，這或為后續(xù)持續(xù)補庫奠定基礎(chǔ)。

通過以上對供需的簡要分析，可以得出一個大致的結(jié)論是，6月鋼材的基本面仍將持續(xù)向好，為鋼價的反彈奠定了基礎(chǔ)。

再有，從宏觀面看，保供穩(wěn)價，既不希望大宗商品價格暴漲，也不支持價格暴跌

筆者春節(jié)后就擔心在經(jīng)濟過熱前商品過熱。一些海外大的投行紛紛發(fā)布超級商品周期的到來，其實一個非常簡單的道理是，這輪商品價格的反彈，是疫情和政策影響下的供需結(jié)構(gòu)的不均衡乃至矛盾引發(fā)的，主要是供需的修復(fù)性反彈，而不是總需求的增加帶來的。如果大宗商品價格過度上漲，資產(chǎn)價格大幅虛高，對全球最大的進口國、消費國和出口國來講，是非常不利的一件事。

好在自4月初以來，金融委會議，國務(wù)院會議，多次提及要密切關(guān)注大宗商品價格走勢，積極防范大宗商品價格的過度上漲，5月中旬以來，有關(guān)部門更是多地開展積極調(diào)研，舉行有關(guān)會議，密集發(fā)聲，要抑制大宗商品價格上漲。隨著國務(wù)院會議、部委會議、中鋼協(xié)會議，各大媒體持續(xù)發(fā)聲，大宗商品價格（黑色金屬產(chǎn)品）在短時間內(nèi)基本回歸到4月21日發(fā)改委視頻會議前的價格水平。

5月28日下午，李總理強調(diào)，當前我國經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，但國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴峻，不確定性增加。要正視經(jīng)濟運行中存在的困難和挑戰(zhàn)，立足我國仍是世界最大發(fā)展中國家的基本國情，著力辦好自己的事。圍繞激發(fā)市場主體活力、增強發(fā)展內(nèi)生動力，持續(xù)深化改革，保持宏觀政策必要支持力度，注重用市場化辦法解決大宗商品價格上漲等經(jīng)濟運行中的突出問題，大力推動科技創(chuàng)新，擴大內(nèi)需與對外開放互促并進，在發(fā)展中保障和改善民生，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間和就業(yè)穩(wěn)定，推動高質(zhì)量發(fā)展。這等于是為大宗商品價格的合理運行奠定了保駕護航的總基調(diào)。

其實，早在4月底的政治局會議提到，要讓制造業(yè)和民間投資盡快恢復(fù)起來。試想，如果制造業(yè)和民間投資不能有一個良好的利潤，哪來什么投資的積極性呢，而良好的經(jīng)營利潤的前提是原材料的成本在可控區(qū)間，同時，更須有一個合理的產(chǎn)成品出廠價格。

總之，正如筆者在5月底的徐州、杭州會議上所講的觀點，將開啟年內(nèi)第三輪扭轉(zhuǎn)乾坤的行情，6月在迎來火熱夏季的同時，也將迎來一個更趨理性的鋼鐵市場。但也要防止過快波動的風險，仍建議在逢低做多成材和焦炭的同時，積極布局逢高空鐵礦石的套利策略。

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