上周四Mysteel公布五大品種產(chǎn)量及庫存的關(guān)鍵時點，原本產(chǎn)庫雙降的利好數(shù)據(jù)并沒有給期現(xiàn)市場帶來正向反饋，卻迎來了卷螺期貨增倉大跌，周末唐山鋼坯價格逼近3000元/噸這一心里防線，讓產(chǎn)業(yè)從業(yè)者從心灰意冷到再次絕望，長周期、螺旋式的下跌行情早已磨滅了市場反復(fù)燃起又熄滅的希望之火，不經(jīng)讓人發(fā)出靈魂拷問：到底哪才是底部？

從五月下旬開啟的這一輪下跌至今持續(xù)了近兩個半月，6月的需求表現(xiàn)并未如我預(yù)期出現(xiàn)旺季需求后移，5月的反彈也未能如預(yù)期持續(xù)到6月，需求環(huán)比下降讓我對旺季需求后置僅存的一點執(zhí)念也基本落空，這也讓我更加堅定的認(rèn)為這一輪下跌將持續(xù)到至少8月中下旬。

7-8月是傳統(tǒng)淡季，需求邊際走弱是可以定性的，即便期間有7月重要會議及降息等宏觀利好也無法提振短期需求；從供給端看，4-5月的反彈及鐵礦成本下降也使得部分鋼廠由虧轉(zhuǎn)盈，Mysteel統(tǒng)計的278家鋼廠的盈利率從最低21.21%一度升至最高54.11%，過半數(shù)鋼廠實現(xiàn)盈利，50%以上盈利率從4月中旬至6月中旬持續(xù)了近兩個月，這也直接導(dǎo)致了粗鋼產(chǎn)量的大幅增長，甚至4-6月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量實現(xiàn)了連續(xù)同比增長，而需求端除了出口尚可以外，國內(nèi)需求現(xiàn)狀根本無法承接如此大的供給增量，導(dǎo)致國內(nèi)鋼材庫存出現(xiàn)逆季節(jié)性趨勢，熱卷、冷軋等扁平材品種庫存增幅更甚。

因此，本輪鋼價下跌歸咎于需求不好是不合理的，因為需求差基本已是行業(yè)共識，而且都是可預(yù)見性的需求差，鋼廠的增產(chǎn)操作是非理性的市場競爭環(huán)境下的必然，而呼吁所謂的自律控產(chǎn)、控價也自然成了空話，畢竟下行趨勢下的行業(yè)洗牌期不是請客吃飯，必然要拼出個你死我活的結(jié)果。

7月以來，需求持續(xù)回落，供需嚴(yán)重失衡導(dǎo)致負(fù)反饋邏輯加劇演繹，疊加重要會議釋放的利好不及預(yù)期，貨幣政策也未能有強(qiáng)刺激表現(xiàn)，而螺紋新舊國標(biāo)轉(zhuǎn)換導(dǎo)致舊標(biāo)螺紋非理性拋售加劇了市場的恐慌情緒；近期又因美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場炒作美國經(jīng)濟(jì)衰退又引起了全球大宗商品及股市出現(xiàn)巨震，一系列因素下，國內(nèi)黑色系自然也無法避免出現(xiàn)反復(fù)的“情緒殺跌”。

從目前行情驅(qū)動邏輯來看，根本原因還是弱需求帶來的負(fù)反饋。持續(xù)的下跌導(dǎo)致鋼廠虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而出現(xiàn)集中檢修減產(chǎn)操作，但從實際情況看，八月高爐檢修有部分鋼廠是年度例行停產(chǎn)檢修，減產(chǎn)力度雖有擴(kuò)大但能否足以改變當(dāng)前的供需形式還不能直接下定論。

這一變量分兩種情況來看：若市場持續(xù)尋底，鋼廠虧損幅度擴(kuò)大，減產(chǎn)力度繼續(xù)加碼，將進(jìn)一步導(dǎo)致鐵礦、煤焦等原燃料需求下滑，屆時將大概率形成黑色產(chǎn)業(yè)鏈共振下行局面，行情見底速度或加快；若鋼廠在執(zhí)行減產(chǎn)過程中，減產(chǎn)力度較小（考慮到部分鋼廠年度檢修也集中在七八月），加之國內(nèi)大多數(shù)鋼企資產(chǎn)負(fù)債表均較為健康，而且減產(chǎn)導(dǎo)致的年度總產(chǎn)量下降或成為明年執(zhí)行控產(chǎn)的重要依據(jù)，因此現(xiàn)階段鋼廠之間的心里博弈將進(jìn)一步加劇，若鋼廠減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，則行情底部震蕩周期將會拉長，鋼價也將會有一個漫長的震蕩尋底過程。

筆者認(rèn)為，8月能否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于鋼廠減產(chǎn)是否果斷，對于8月的需求來看，邊際好轉(zhuǎn)的空間不大，但基于新增專項債發(fā)行速度加快，形成實物工作量后，對于9月份需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期還是存在的，對于鋼廠而言，今年上半年已經(jīng)“夠慘了”，對于即將到來的傳統(tǒng)“金九銀十”，沒有任何期待肯定是假的，在即將而來的“傳統(tǒng)旺季”前大規(guī)模減產(chǎn)顯然不符合完全市場競爭環(huán)境下的規(guī)律，因此筆者對于減產(chǎn)力度的預(yù)測仍較為保守，8月或能出現(xiàn)階段性超跌反彈，但反彈高度要看庫存能否得到快速且有效的消化，出現(xiàn)行情反轉(zhuǎn)概率仍然較小。

 

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